招商证券加息概率飙到86%，美元却没全面走强，问题出在欧元、英镑和日元身上

招商证券

本周全球市场围绕通胀数据与加息预期重定价。美国8月CPI环比加快，油价维持三位数，美债收益率升至多年高位，利率期货市场对下周加息押注明显升温。美元指数止住跌势并小幅修复，美元/瑞郎领涨，日元因日本央行加息预期走强，欧元偏弱、英镑相对抗跌。贵金属走强，原油在连续上涨后回落。整体看，美元反弹更像技术修复，非美内部分化加大。

本周走势回顾：美元指数周线几乎收平，盘中先抑后扬，在关键支撑附近获得承接后连续修复，短周期空头动能减弱。经济数据/事件总结：美国8月CPI环比加快，油价高企强化通胀担忧，利率期货市场对下周加息概率显著上调，美债收益率维持高位，支撑美元。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，核心CPI加速提高美联储下次会议加息可能，美元获得利差支持；但中东地缘局势和油价波动限制美元升幅。市场讨论焦点是美元反弹能否从技术修复转为趋势反转，而非直接给出方向。

本周走势回顾：美元/日元周线明显下跌，日元连续第二周走强。经济数据/事件总结：日本8月批发通胀仍高，强化日本央行本月加息理由；消息人士称日本央行下周可能加息，若价格压力加大，可能暗示加快收紧。美国CPI推高美债收益率，但未能阻止日元升值。分析师/机构观点汇总：海外主流机构将日元走强归因于日本央行政策正常化预期与美日利差收敛讨论。市场关注日本央行措辞是否偏鹰，以及油价高企对日本贸易条件的压力。整体看，日元本周在主要货币中表现突出。

本周走势回顾：欧元/美元周线小幅下跌，连续三根阴线回落，在主要非美中偏弱。经济数据/事件总结：美国通胀数据强化美联储加息预期，美元反弹压制欧元；欧元区自身缺乏更强催化，市场继续评估能源价格与增长前景。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，欧元短期受美元利差与风险偏好摆动影响，若美债收益率维持高位，欧元反弹空间可能受限；但美元反弹尚未形成对所有非美的全面压制，欧元在关键区域附近仍有承接讨论。市场关注下周美联储会议与欧洲数据能否改变相对强弱。

本周走势回顾：英镑/美元周线微涨，震荡偏强，价格重心保持相对稳定，强于欧元。经济数据/事件总结：美国CPI与加息预期推升美元，但英镑跌幅有限；市场对英国央行政策路径与通胀粘性仍有分歧。分析师/机构观点汇总：海外主流机构指出，英镑抗跌反映非美内部分化，英镑对美元利差与风险情绪更敏感。若美元继续修复，英镑可能补跌；若美元反弹放缓，英镑相对强势或延续。市场关注英国通胀与就业线索，以及美联储会议对美元的整体牵引。整体看，英镑是本周非美分化中的相对强势方。

本周走势回顾：美元/瑞郎周线涨幅居前，连续第三周上涨，两根中长实体阳线推升，逼近关键压力区域。经济数据/事件总结：美国通胀数据强化加息预期，美元与美债收益率走强，避险与美元系逻辑共振；中东地缘局势增加避险需求，也支撑瑞郎，但美元更强。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，瑞郎走势与美元反弹逻辑吻合，利差与避险属性同时作用。市场讨论焦点是瑞郎能否突破关键压力，若美元加息预期继续升温，美元/瑞郎或维持偏强；若风险情绪改善，瑞郎避险买盘可能减弱。整体看，本周最强势品种之一。

本周走势回顾：美元/加元周线小幅上涨，红绿交替，低位缓慢抬升，最新阳线接近关键压力。经济数据/事件总结：油价在连续上涨后回落，但仍维持三位数，柴油价格高企；加拿大作为能源出口国，加元受油价与美元双重影响。美国CPI推高美元，但油价韧性限制加元跌幅。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，美元/加元处于底部修复与反弹动能累积阶段，尚未完全转多。若油价重新走强，加元可能获得支撑；若美债收益率继续上行，美元/加元修复空间可能打开。市场关注原油库存与美联储会议。

本周走势回顾：澳元/美元周线下跌，日内小幅反弹，整体承压。经济数据/事件总结：美元因通胀与加息预期走强，压制澳元；风险偏好受中东地缘局势与油价波动影响，商品货币表现分化。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，澳元对全球风险情绪与美元走势敏感，若美债收益率维持高位，澳元反弹可能受限；若美元反弹属技术修复且风险情绪改善，澳元或有修复空间。市场关注主要贸易伙伴经济线索与大宗商品价格。整体看，澳元本周在非美中偏弱，但未出现趋势性下破讨论。

原油

本周走势回顾：布伦特与美原油在连续八个交易日上涨后回落，周线/日内大幅下跌，但美原油仍围绕三位数运行。经济数据/事件总结：中东地缘局势升级一度推高油价，随后获利了结与供给担忧缓和导致回落；柴油价格处于纪录高位，显示通胀可能维持高位并向更广领域蔓延。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，油价高企是美联储加息预期升温的关键背景，若油价维持三位数，通胀前景短期难大幅好转；但连续上涨后的回调也反映市场对需求与地缘风险溢价重新定价。市场关注中东局势与库存数据。

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黄金与白银

本周走势回顾：现货黄金与白银走强，白银涨幅更大，贵金属在美元与美债收益率高企背景下仍显韧性。经济数据/事件总结：美国CPI加速与加息预期升温推高实际利率讨论，但中东地缘局势与通胀对冲需求支撑贵金属；美元指数周线几乎收平，未对贵金属形成全面压制。分析师/机构观点汇总：海外主流机构认为，贵金属同时受避险、通胀与利率预期拉扯，白银更强反映工业与投机属性。若美债收益率继续上行，贵金属波动可能加大；若地缘风险升温，避险买盘或延续。市场关注美联储会议与美元方向。

美债

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本周走势回顾：美债收益率整体上行，10年期升至多年高位并逼近关键心理关口，2年期与5年期同步上涨，30年期小幅回落，曲线形态变化受关注。经济数据/事件总结：美国8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%，核心CPI同比2.4%；油价高企加剧通胀担忧。利率期货市场对下周加息25个基点的概率从约67.5%升至约86.8%。分析师/机构观点汇总：多家海外主流机构预计下周加息，富国银行投资研究院的Luis Alvarado认为首次加息只是开始；Potomac Fund Management的Shawn Snyder认为债市认为美联储反应滞后。市场讨论10年期收益率触及关键关口后债券相对股票的竞争力。

本周主线是通胀重定价与加息预期升温。美债收益率高位、美元修复、日元走强、非美分化构成主要图景。美元/瑞郎最强，英镑抗跌，欧元偏弱，澳元承压；原油回落但维持高位，贵金属走强。下周美联储会议、日本央行预期与中东地缘局势是关键变量。市场尚未形成单边共识，更多是技术修复与相对强弱调整。

QA 模块

问：CPI与油价如何共同推升美债收益率？

答：8月CPI环比加快，油价维持三位数，柴油高位，使市场担心通胀向更广领域蔓延。利率期货市场因此上调下周加息概率，短端收益率上行更明显，10年期逼近关键关口。债市认为美联储政策反应可能滞后。

问：美元反弹为何未压制所有非美？

答：美元指数周线几乎收平，反弹集中在美元/瑞郎与美元/加元，欧元偏弱，但英镑抗跌、日元走强。非美内部受各自央行预期、能源敞口与风险情绪影响，美元反弹更像超跌修复，而非全面趋势。

问：日元走强与日本央行预期有何关系？

答：日本批发通胀高企，消息人士称日本央行下周可能加息，并可能暗示加快收紧。美日利差收敛讨论升温，推动日元连续第二周走强，即使美债收益率上行也未逆转。

问：贵金属与原油为何分化？

答：原油在连续上涨后获利回落，但地缘风险与柴油高位仍支撑通胀逻辑；黄金白银受避险与通胀对冲支撑，白银涨幅更大。两者共同指向通胀风险未退，但交易节奏不同。

问：下周关键变量是什么？