节能国祯的前世今生：负债率71.17%高于行业平均，毛利率29.58%略低于同类

来源：证券-红岸工作室

节能国祯成立于1997年2月25日，于2014年8月1日在深圳证券交易所上市，注册地址及办公地址均位于安徽省合肥市。公司是国内领先的水环境治理综合服务商，核心业务涵盖生活污水处理投资运营、环境工程EPC及污水处理设备生产销售，拥有全产业链服务优势。

公司主营业务包括生活污水处理投资运营业务、环境工程EPC业务、污水处理设备生产销售业务，所属申万行业为环保-环境治理-水务及水治理，所属概念板块有PPP模式、央企改革、新型城镇化。

经营业绩：营收行业第11，净利润行业第92025年，节能国祯实现营业收入36.72亿元，在行业51家公司中排名第11。行业第一名首创环保营收188.86亿元，第二名清新环境91.12亿元，行业平均数为23.92亿元，中位数为10.25亿元。主营业务构成方面，水环境治理综合服务30.81亿元，占比83.90%；工业废水处理综合服务3.16亿元，占比8.61%；小城镇环境治理综合服务2.61亿元，占比7.11%；其他(补充)1377.17万元，占比0.38%。2025年净利润为3.9亿元，行业排名第9，行业第一名首创环保净利润22.53亿元，第二名兴蓉环境20.59亿元，行业平均数为2.39亿元，中位数为8948.02万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均偿债能力方面，2025年节能国祯资产负债率为71.17%，去年同期为71.05%，高于行业平均的50.91%。从盈利能力看，2025年公司毛利率为29.58%，去年同期为29.01%，略低于行业平均的30.50%。

董事长彭云清履历丰富公司控股股东为中国节能环保集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。董事长彭云清，男，中国国籍，无境外永久居留权，1971年出生，汉族，大学学历，工商管理硕士，正高级经济师，履历丰富。总经理程群，男，中国国籍，无境外永久居留权，1972年7月生，中央党校大学学历，2025年薪酬为35.57万。

A股股东户数较上期减少1.99%截至2025年12月31日，节能国祯A股股东户数为2.01万，较上期减少1.99%；户均持有流通A股数量为3.39万，较上期增加2.21%。

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华泰证券指出：节能国祯2025年实现营收36.72亿元（yoy -4.30%），归母净利3.56亿元（yoy -2.89%），基本符合预期。业务亮点如下：

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2025年水务运营服务收入同比+2%，工程建造服务收入同比 -10%。分业务看，2025年水务运营服务/环境工程建造服务/环保设备销售及服务收入分别为24.99/10.56/1.04亿元，同比+1.6/-10.0/-47.5%，收入占比分别为68/29/3%，同比+4/-2/-2pct。2025年水务运营服务/环境工程建造服务/ 环保设备销售及服务毛利率分别为34.9/16.9/24.7%，同比 -0.8/+1.3/+0.7pct。毛利率较高的水务运营服务业务收入占比的提升带动了公司综合毛利率同比+0.6pct至29.6%。

公司2025年11月公告拟回购股份用于减少注册资本，优化资本结构；安徽省生态环境产业集团2025年10 - 12月增持公司股份。华泰证券预计公司2026 - 28年归母净利润为3.64/3.86/4.13亿元，给予公司2026年17.7倍PE，目标价9.67元。风险提示为水务和环境工程新增订单不及预期，污水处理运营回款情况恶化，中节能协同效应不及预期。